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                投資收益超5000倍!這只基金為何這么牛?全靠這套投資理論!謹記:拿住股票,才能享受時間的復利

                      在經過兩個月的快速反彈后,本周A股再度進入震蕩行情,落袋為安的投資者增多。

                  然而真正的投資者絕不是淺嘗輒止、頻繁買進賣出,不動如山才是頂尖投資者的策略。LEXCX基金成立于1935年底,它的策略是一路機械持有成立之初等權重買入的當時30家最大市值公司,不調倉不換股,滿倉穿越。80多年來,盡管當初持倉中三分之一的股票已經退市了,但活下來的20只股票卻給該基金帶來5000多倍的投資收益。

                  LEXCX的策略在投資中被稱為“鐵咖啡罐理論”。鐵咖啡罐組合起源于美國古老的西部,那時人們將自己重要的財物放在咖啡罐里,然后藏在床墊下面。在投資中,該理論主張投資者將自己認知里最好的幾只或多只股票長期封倉,就如放入了鐵咖啡罐中,幾年或者幾十年后再打開鐵咖啡罐來看。

                  巴菲特的“荒島理論”與“鐵咖啡罐理論”有異曲同工之妙。巴菲特在1969年10月召集的格雷厄姆追隨者會議上提出,“如果你被迫擱淺在一個荒島上10年,你會投資什么股票?”

                  對于普通投資者來說,“鐵咖啡罐理論”和“荒島理論”即使不能被毫不妥協地執行,它們也是一種非常有用的思維方式。一旦這些理念開始影響你,在你的心中扎根,它就會讓投資決策慢下來,投資品質提升,持股周期變長,真正讓投資者體會到時間的復利。

                從長計議,才能選對股票

                  “鐵咖啡罐組合”幾年或者幾十年打開之后,會呈現什么樣的結果,完全取決于當初放入鐵咖啡罐之中的股票。因此,當投資者以“鐵咖啡罐理論”來指導自己的投資時,自然就變得慎重,會放棄平庸的機會,專注于能經得起時間考驗的少數卓越公司。

                  巴菲特在商學院講課時說:“我用一張考勤卡就能改善你最終的財務狀況,這張卡片上有20格,所以你只能有20次打卡的機會——這代表你一生中所能擁有的投資次數,當你把卡打完之后,你就再也不能投資了。”他接著說:“在這樣的規則之下,你才會真正慎重地考慮你做的事情,你將不得不花大筆資金在你真正想投資的項目上,這樣你的表現會好很多。”

                  道理是如此顯而易見,當你放棄了平庸的機會,專注于自己能理解的少數偉大的投資機會,投資業績長期來說自然不差。過去A股30多年的實踐證明,當你長期持有貴州茅臺、招商銀行、萬華化學、福耀玻璃等一批優秀的上市公司股票時,時代會抬著你前進。

                  在1969年10月,巴菲特曾發起了荒島挑戰的討論——“如果你被擱淺滯留在一個荒島上10年,你會投資什么股票?”這個游戲是要找到最強大的特許經營企業,這樣的企業受競爭和時間的影響最小,這就是芒格大生意的想法。

                  如何找到可以放入“鐵咖啡罐”的股票,我們可以回顧下巴菲特挑選股票的12個準則:企業是否簡單易懂?企業是否有持續穩定的經營歷史?企業是否有良好的前景?管理層是否理性?管理層對股東是否坦誠?管理層能否抗拒慣性驅使?企業的凈資產收益率如何?企業的資本開支如何?企業的凈利潤率如何?企業的再投資效率如何?企業值多少錢?相對于企業現在的市場價值,能否以折扣價買到?

                  人們常常駁斥說,很難選對股票,所以無法進行長期投資,但事實往往是因為缺乏長期投資的理念,所以才很難選對股票。其實,無論在A股還是在美股,長期來說,約有3%左右的卓越公司連續10年的凈資產收益率高于15%。投資者如果將注意力停留在他們身上,好好把握幾個低估時的買入良機,比假裝什么都懂要好得多。

                  最近幾年,賽道投資火熱,木頭姐名噪一時,但在一片動蕩的土地上很難建立起穩固的城堡。普通人很難學習賽道投資,巴菲特才是普通人學習的榜樣。巴菲特在面對互聯網泡沫時的評論至今讀來仍不過時。

                  “就互聯網的情況而言,改變是社會的朋友,但一般來說,不改變才是投資者的朋友。雖然互聯網將會改變許多東西,但它不會改變人們喜歡的口香糖的牌子。查理和我喜歡口香糖這樣穩定的企業,努力把生活中更多不可預測的事情留給其他人。”巴菲特說。

                  人們容易被近期的幻象所吸引,比如美國2000年初的互聯網泡沫,A股2013年的影視、手游和各種互聯網+概念,然而“表面和眼前的現象是金融世界的夢幻泡影和無底深淵”(格雷厄姆語)。真正的價值投資者之所以能夠徹底避開這類的大泡沫,就是因為秉持著“如果不想持股10年,就不要持有一分鐘”的長期投資理念。

                拿住股票,才能享受時間的復利

                  “鐵咖啡罐理論”有助于投資者拿住股票。市場先生總是不定期游走在貪婪與恐懼的兩端,若沒有清醒的認知,投資者容易受到市場先生的愚弄,頻繁買進賣出,糟糕的擇時反而會使投資者錯失了優秀公司的關鍵上漲時期。

                  股價的上漲并非勻速進行,而是關鍵的幾天,甚至關鍵的幾年奠定了一只個股的長期漲幅。美國著名投資家彼得·林奇發現,在20世紀80年代股市上漲的5年中,股價每年的漲幅大約是26.3%,5年的漲幅為2.2倍,但其實這5年的大部分利潤是在1276個交易日中的40個交易日中賺取的。如果你在這40個交易日中空倉的話,你的年均收益可能會從26.3%降到4.3%。

                  A股知名投資人王國斌曾于10多年前就在東證資管內部提出:用你長期的持有倉位去等待那關鍵的30天、關鍵的3年。王國斌還認為,要想在股市上賺錢,投資者必須在個股上精益求精,同時投資要簡單化,非常復雜的策略是不可操作的,真正好的策略選擇一些偉大的公司,然后跟他們一起成長。

                  市場總是在誘惑投資者對投資組合做出不必要的舉動。當市場劇烈下行時,他們總有沖動采取措施保護自己免受傷害;當熱門股風生水起時,他們也總想加入其中,人性的貪婪和恐懼循環往復。但“鐵咖啡罐理論”恰恰杜絕了不良的情緒影響,讓投資者真正享受到時間的復利。

                  在成立后的80多年時間里,LEXCX這只基金滿倉穿越了諸如二戰、兩次石油危機、70年代的經濟滯脹、“漂亮50”泡沫破裂,1998年的亞洲金融危機、2008年的次貸危機等至暗時刻。這種極致的“鐵咖啡罐”投資在80多年的時間里,取得了年化10%以上的復合收益率,戰勝了“西格爾常量”。 

                  沃頓商學院教授杰里米·西格爾教授在《投資者的未來》一書中統計了1802年到2003年兩百年股票市場的數據,數據顯示股票除去通貨膨脹后的長期平均收益率一直處于6.5%~7%。戰勝市場是一件非常困難的事情,而LEXCX這只極致被動基金在長達80多年的時間里以微弱的優勢戰勝了市場,創造了投資的奇跡。

                  一代天才的股票作手杰西·利弗莫爾也說過,“在華爾街很多年,經歷了動輒上百萬美元的賺與賠之后,我想告訴你的是,讓我賺大錢的,從來都不是正確的判斷,而是長期的堅持。判斷正確的人很多,堅持自己判斷的人卻很少。打敗他們的不是市場,而是他們自己,因為他們雖有智慧卻不能堅持。”

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