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                《股東來了》2022走進貝特瑞:業績沖高,大幅擴產,把握行業“黃金10年”再上大臺階

                  編者按:

                  《股東來了》競賽是中國資本市場首次以投資者權益知識為主題的競賽類活動,也是首次線上線下相結合的全國大型知識普及類活動,旨在通過投資者喜聞樂見的方式傳播權益知識,引導廣大中小投資者“全面知權、積極行權、依法維權”。作為《股東來了》2022投資者權益知識競賽深圳片區的承辦單位,招商證券積極行動,開展一系列投資者教育活動,幫助投資者在注冊制改革背景下增強自我保護意識,提升投資能力,樹立理性投資、價值投資的投資理念。

                  為積極傳播理性投資理念,樹立投資者自我保護意識,增進中小投資者與上市公司溝通,以專業視角了解上市公司經營、管理、治理等各方面情況,幫助投資者提高對上市公司、資本市場的信任和認識,招商證券聯合全景網共同舉辦【《股東來了》2022之招商證券鵬程萬里行走進上市公司】系列活動,由招商證券資深行業研究員帶領投資者走進優秀上市公司,通過與公司高管的深度交流,從研究角度帶領普通投資者學習上市公司分析方法,加強投資者對于上市公司的認識,培養投資者投資能力。

                  活動第二期走進全球第一大鋰離子電池負極材料生產企業——貝特瑞(835185)。

                  “負極材料龍頭”、“北交所一哥”,是貝特瑞最被大家熟知的標簽。

                  貝特瑞的業務主要聚焦于負極、正極、石墨烯材料的開發、生產與銷售,深耕負極領域20余年,創下了連續9年負極出貨量全球第一的輝煌戰績。作為北交所上市公司,貝特瑞也摘獲“北交所市值第一”的頭銜,成為投資者關注的焦點。

                  近年來,站在新能源行業發展的風口,貝特瑞也卯足了勁,充分演繹著強者恒強的發展邏輯。從業績來看,自貝特瑞披露最早的2010年數據開始,此后的十余年來,貝特瑞的業績持續平穩增長,而在2021年,貝特瑞實現了業績的“大躍進”,突破年度營收百億的大關。

                  面對貝特瑞的高歌猛進,其核心驅動力在哪、產能是否還有進一步增長空間、未來如何規劃布局等,成為投資者亟待解答的問題。

                  近日,《股東來了》2022招商證券鵬程萬里行走進上市公司貝特瑞,在招商證券研究咨詢部高端裝備行業研究員李煊的帶領下,探訪貝特瑞深圳總公司展廳和中央研究院,深入了解貝特瑞核心業務正負極材料研發、生產的核心技術,并與貝特瑞總經理等高管展開對話,就電池材料制造行業發展趨勢,以及公司經營情況、業務布局、技術壁壘等進行交流,洞察行業動態,解答投資者關注。

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                  技術創新為矛,完整鏈條為盾

                  穩居龍頭地位

                  進入貝特瑞深圳總公司的大門,往左轉就是貝特瑞的展廳,空間不大,但十分嶄新。總體來看,展廳主要涵蓋了公司榮譽墻、發展歷程、科研成果、前沿布局幾大模塊,承載了貝特瑞成長的22年,以及持續發展壯大的未來。

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                  投資者參觀貝特瑞展廳

                  圖/全景網

                  “公司一直對科技創新、技術研發方面高度重視,并在2010年成立了新能源技術研究院。”作為一家以技術創新為引領的企業,在本次走訪調研中,貝特瑞集團品牌管理部肖瑤部長也向投資者重點介紹了公司的科創能力。

                  肖瑤表示,目前,除了人造石墨、天然石墨、硅碳負極和氧化亞硅等負極材料,以及高鎳三元正極材料,公司在固態電池、鈉離子電池、燃料電池等領域,均投入了研發。

                  調研當日,貝特瑞集團中央研究院院長李子坤博士還帶領投資者參觀了中央研究院測試平臺,據其介紹,這里一面是鋰離子電池正負極材料的分析測試實驗室,一面是將材料制作成軟包圓柱等模擬性電池的應用開發實驗室,設備有些許老舊,但是專業高效。

                  “這里是2010年成立,至今已有12年,當時實驗室引進了國內外最先進的一些裝備,公司投資了大幾千萬。”李子坤介紹道,他向在場的投資者們詳細講述了各實驗室的主要核心技術和部分技術設備用途。

                  從數據來看,貝特瑞在技術研發方面投入了大量的人力和資金。根據年報,貝特瑞截至2021年末共有619名研發人員,相比期初增加了130人,占員工總數的12.33%。公司當年研發支出為5.91億元,同比去年翻了一倍有余,占營收比例為5.64%。

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                  貝特瑞的高研發投入,也取得了豐碩的成果。“目前,公司已經擁有300多個專利,并參與25項國際和國家的標準制定。”肖瑤說道。

                  貝特瑞豐碩的科研成果,也轉化為了實實在在的產品投放市場,并帶來了業績的穩健增長。從貝特瑞披露的數據來看,其自2010年起,營業收入便呈持續增長態勢,并在2021年突破營收百億的大關,同比增長135.65%,同年實現凈利潤14.41億元,增長191.11%。

                  貝特瑞技術創新為矛向前驅動的同時,也有著產品及產業鏈完整的布局作為盾,行穩向前,長居行業龍頭地位。

                  “公司是全球唯一一家具有負極材料完整產業鏈布局的企業,這也是公司的一個核心競爭優勢。”肖瑤指出。

                  據她介紹,負極方面,自上游的礦業,到中間環節的石墨化加工,再到成品,貝特瑞本身形成了一個完整的產業鏈;正極方面,貝特瑞旗下投資產業擁有鎳鈷等資源的回收再利用業務。

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                  鞏固負極:

                  硅基負極持續擴產

                  頭頂多項光環的貝特瑞,其下一步棋怎么走?

                  從調研現場和互動平臺上投資者關注的問題來看,貝特瑞未來產業布局和正負極業務產量,成為投資者密切關注的問題。

                  “貝特瑞在負極材料領域的市占率一直處于全球第一的地位,公司會持續鞏固或者進一步增強這一市場地位。”貝特瑞集團總經理任建國博士向投資者表示。

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                  對話貝特瑞集團總經理任建國

                  圖/全景網

                  公司作為負極材料出貨量第一的龍頭企業,其在負極材料領域的主要產品包括天然石墨負極材料、人造石墨負極材料和新型負極材料。

                  規模方面,公司現有負極產能26.3萬噸,2021年負極出貨量為16.6萬噸,連續9年全球出貨第一;產品力方面,公司負極產品毛利率長期保持在30%以上,領先同行。

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                  投資者參觀貝特瑞中央研究院

                  圖/全景網

                  聚焦新型負極材料,貝特瑞主要研發生產以硅氧、硅碳兩大系列負極材料為代表的硅基負極材料,現有3000噸硅基負極產能。

                  “我們認為硅基材料是滿足高能量密度長續航領域必須要用到的新型負極材料,與石墨負極混合使用可以達成較好的效果。目前硅基負極材料的應用領域主要在圓柱電池,包括1865、2170,以及未來即將起量的4680電池。”任建國說道。

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                  投資者互動交流現場

                  圖/全景網

                  不過,當前硅基負極材料在研發、滲透率等方面,均處于較低水平,在任建國看來,硅基負極快速提升的阻礙,與其技術和成本兩大因素相關。

                  他表示,技術方面,硅基負極目前只是應用于1865、2170、4680等圓柱電池,軟包電池、方形鋁殼電池等方面還未大批量使用,硅基負極在應用場景上還有一定的挑剔性;成本方面,由于硅材料是一種新型材料,還存在一定的技術溢價,如果按能量密度計算,硅負極可以做到和石墨負極成本相當的水準,但按噸計算,硅負極的能量密度更高,其價格也高于石墨,且硅基負極是新產品,當前能生產硅負極的廠家數量不及生產石墨負極材料的廠家數量。

                  “兩方面因素可能導致硅負極材料目前的市占率還不是很高,但是我相信隨著需求的提升,特別是在高能量密度方面的需求提升,硅的滲透率會逐步提升。”任建國表示。

                  在他看來,硅基負極材料的市場滲透率和市場份額,當前已經到了一個快速發展的階段,其使用量、滲透率都會逐步提升,包括電動工具、新能源車都會逐漸起量。

                  因此,貝特瑞目前也在大力布局硅基負極業務,擴大產能。

                  日前,貝特瑞已公告將在深圳新建年產4萬噸硅基負極基地,其中一期1.5萬噸將于2023年年底前建成投產,預計2023年實現2萬噸的硅基負極產能。

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                  發力正極:

                  聚焦高鎳三元優勢顯著

                  貝特瑞已經蟬聯全球市占率榜首多年的負極材料業務在密集布局擴產,占據了公司近半壁江山的正極材料業務也齊驅并進,共同發力。

                  數據顯示,公司現有正極產能3.3萬噸,規劃在建產能5萬噸。

                  不過,與負極材料的經營邏輯不同,2021年6月,貝特瑞正式剝離了磷酸鐵鋰正極業務,轉向更高端的材料市場——高鎳三元正極領域。

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                  投資者參觀貝特瑞中央研究院

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                  憑借著多年來技術研發、業務布局的經驗和積累,貝特瑞聚焦高鎳三元正極業務,具備不可替代的優勢。

                  成本方面,貝特瑞通過布局上游,參股前驅體供應商、共同布局鎳鋰資源等保障原料供應和中長期成本優勢。

                  根據公司信息披露,今年5月,公司與中偉股份簽署戰略合作框架協議,在前驅體產品開發及供應、海外鎳礦開發等方面展開合作。

                  與此同時,貝特瑞的客戶優勢十分突出,多年來的市場開拓和積累,公司建立了以松下、三星SDI、LGI、SKon、村田、寧德時代、比亞迪、力神、億緯鋰能等境內外主要鋰離子電池廠商為主要客戶群體的客戶體系,為其高鎳三元正極材料業務的發展奠定堅實基礎。

                  貝特瑞在擴產方面也展開了系列行動。

                  2021年6月,貝特瑞子公司江蘇貝特瑞與SKinnovation Co., Ltd、億緯亞洲有限公司簽署《合資經營合同》和《增資協議》,并通過其投資建設“年產5萬噸鋰電池高鎳三元正極材料項目”,繼續擴充正極產能。

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                  把握行業“黃金10年”再上大臺階

                  “我們希望通過抓住這幾年,特別是2025年之前,市場爆發的一個機會,進一步提升我們的市占率,鞏固我們在負極材料行業龍頭的地位,也抓住行業發展的黃金10年,讓公司的業務體量、經營能力、人才儲備、行業地位等全方位實現進一步的提升,再上一個大的臺階。”任建國如是說。

                  在他看來,未來整體市場的需求還有非常大的增長空間,盡管近兩年來,鋰電材料擴產趨勢強烈,擴產規模較大,但行業擴產的同時,市場的需求增量也非常快,尤其是從去年至今,行業一直處于供不應求的局面,疊加新能源車的滲透率也在快速上升,所以短期內行業依舊處于供不應求的局面。

                  值得一提的是,國泰君安、中信證券等多家券商在研報中指出,貝特瑞將成為4680電池等新需求的受益者。

                  “隨著特斯拉等頭部電池廠的推動下,4680電池將迎來爆發式拐點,帶動主輔材向高能量高倍率方向加速升級,而無論從適配程度、能量密度提升角度而言,‘高鎳+高硅’將是最適合搭配4680電池的方案。”中信證券研究指出。

                  中信證券認為,隨著主流電池廠紛紛跟進量產,4680電池的爆發將有效帶動相關行業進入快車道,預計2025年硅基負極出貨量將達9.8萬噸(對應2021-2025年CAGR 53%),對應市場規模約150億元。

                  同時,根據鑫鑼咨詢預測,2025年我國高鎳正極出貨量將達到48萬噸(2020~2025年CAGR 41%)。貝特瑞在布局“高鎳+硅基”方面全面領先,預計將率先受益4680電池放量。

                  不過,當前的貝特瑞也面臨著原材料大幅漲價帶來的經營挑戰。任建國坦言,價格的上漲確實對公司經營影響比較大,原材料價格的上漲,使得公司關鍵核心工序,尤其是石墨化工序的價格也發生了上漲,對公司經營形成了非常大的挑戰。

                  對此,貝特瑞通過內部降本措施,并向公司下游客戶進行傳導,從而降低原材料價格上漲帶來的經營影響。

                  “當前,貝特瑞啟動的新項目基本都是一體化的邏輯,包括云南基地、四川基地等,也可以對沖一定的上游成本,預計公司關鍵核心工序的自供率達到五成以上。”任建國補充說。

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